不讲故事，纯看价值，银行板块已经进入价值区间。历史是不断重复的条件下，我们可以用银行股历史上完整牛熊周期的风险溢价区间，来匡算银行板块的估值区间(PB=(ROE-g)/(COE-g))，在隐含悲观预期的假设下(14%的ROE)，银行股估值下限约为0.85x15PB，而12-14 年银行股低迷时PB 最低不过也就0.8 倍的动态PB(现在的PB 下限较之前有所提高是由于无风险利率的下降)。目前银行板块已回落至0.83x15PB，已经反映了足够悲观的预期。
股市继续下跌，银行资金安全不会受影响。一方面，假设客户以1：2 的杠杆向银行配资，其可承受的最大跌停个数是4-5 个，而不是直观上认为的3 个跌停板，因为到达银行的预警线后会要求客户强行降仓(20%-50%比例)，实际上增加了银行的风险抵御能力。另一方面，7 月初救市之前银行曾表示的密集平仓区域在3300 点附近，经过近2 个月的救市后股票高成本的配资出逃，低成本的进驻，密集平仓区已经下移。
目前感受风险较高，真实风险较校目前银行指数已经较证金救市时便宜了30%多，而平安、南京也已破发40%以上，大型国有银行股息率重新回到6%以上。推荐组合为北京、平安、兴业、浦发、宁波以及510230 金融ETF、150250银行B 端。
风险提示：宏观经济大幅超预期的下滑。
作者：佚名
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